言叔今天和大家聊的，是一款席卷小学生群体的“爆款”——集换式卡牌，以及它背后的巨头卡游。

　　2024年，卡游经调整净利润达到44.66亿元，这一数字直接超过了被称为“塑料茅台”的泡泡玛特，后者同期净利润为34亿元。

　　凭借一张张印刷精美的卡纸，卡游实现了令人惊叹的暴利，但其核心消费群体大多是没有独立消费判断能力的小学生，还曾遭到央媒严厉批评，深陷“收割未成年人”的舆论漩涡。

　　卡游能超越泡泡玛特，绝非偶然，而是精准踩中了集换式卡牌这一蓝海赛道，再加上极低的生产成本，才得以实现“印钱式”盈利。

　　2024年，卡游营收突破100.57亿元，其集换式卡牌业务毛利率高达70%左右，平均每包1.7元的卡牌，就能创造约1.2元的毛利，当年卖出的卡片更是超过48亿包。

　　从行业赛道来看，卡游精准定位泛娱乐玩具行业，聚焦集换式卡牌这一增长最快的细分领域。

　　2019至2024年，国内集换式卡牌市场规模复合年增长率达56.6%，而卡游凭借强大的市场竞争力，占据了该行业71.1%的市场份额，稳居行业第一。

　　2024年，卡游在IP授权上的投入高达7.68亿元，占同期收入的7.6%，截至2024年底，它已手握全球69个头部IP及1个自有IP。

　　2020年，小马宝莉IP的授权又帮助它突破女性市场，开辟了第二增长曲线，后续更是拿下蛋仔派对、火影忍者等热门IP。

　　反观泡泡玛特，同期设计及授权费仅3.9亿元，占收入比例3%，主要依赖自有IP和独占小众IP，运营难度远高于卡游。

　　不过卡游的IP布局也暗藏隐忧，2022至2024年，其五大IP主题产品收入占总营收比例均超过86%，过度依赖授权IP。

　　并且，IP授权并不是终身有效，据目前报道来看，有39份IP授权会在2026年到期，风险突出。

　　卡游卡牌的主要原材料不过是纸张和油墨，无需开模就能批量生产，工艺简单、成本低廉。

　　而泡泡玛特的盲盒需要为各个零部件单独开模，生产工艺繁琐，成本远高于卡牌，两者的盈利效率高下立判。

　　截至2024年12月底，卡游拥有217家经销商、39家大型零售商，以及351家由加盟商运营的卡游中心，通过让利于经销商和加盟商，精准渗透到学校周边的文具店、玩具店。

　　2022至2024年，经销商贡献的收入占比分别为92.7%、80.8%和80.2%，而直营渠道占比最高仅9.8%，对经销商的高度依开云网站赖，暗藏合作破裂影响业绩的隐患。

　　同时，卡游精准把握低龄消费群体的消费能力，推出低至2元一包的卡牌，贴合小学生的消费水平，进一步扩大了销量。

　　更关键的是，其核心产品采用盲盒模式销售，通过概率驱动的不确定性消费吸引消费者，稀缺卡牌抽中概率极低，不断刺激小学生重复购买，这也是其销Kaiyun官方入口量居高不下的重要原因。

　　它的销售网络精准覆盖学校周边，低定价、盲盒式抽卡模式，高度适配小学生的消费能力与收集心理，成功吸引无数小学生争相购买。

　　据媒体报道，卡游核心消费群体中90%未满15岁，2024年售出的48亿包卡牌中，有43.2亿包被小学生买走，平均每位在校小学生年消费40.8包，堪称“小学生撑起百亿营收”。

　　央视财经也曾报道，卡游卡牌盲盒在未成年人群中无序销售，孩子们动辄花费几十元甚至数千元购买，沉迷其中无法自拔。

　　更有极端案例显示，一位家长花费200万元为孩子收集奥特曼卡牌，仍未能集齐，相关话题一度登上热搜，引发广泛关注。

　　卡牌按稀缺度分为不同卡位，只有拆开包装才能知晓卡牌等级，稀缺卡牌的抽中概率极低，不断刺激小学生重复购买，陷入“抽不到就再买”的循环。

　　更值得警惕的是，小学生之间还形成了自发的卡牌交易市场，孩子们将重复或不喜欢的卡牌卖出，所得钱财再用于购买新的卡牌，进一步加剧了沉迷与非理性消费的现象。

　　除此之外，言叔还注意到了一个非常不好的现象，那就是在卡游线上的小程序中，多次发生了小孩子未经家长同意，就消费的情况。

　　很多家长都在“黑猫投诉”平台上进行投诉，称自己家孩子趁家长不注意，偷偷小程序上抽卡，结果一下子花了5000元。

　　2023年6月，国家市场监督管理总局发布通知，明确规定不得向未满8周岁未成年人销售盲盒，向8周岁及以上未成年人销售需确认取得监护人同意。

　　该政策对卡游影响显著，导致其2023年集换式卡牌业务收入同比下降44.6%。

　　未成年人的消费冲动支撑起卡游庞大的市场需求，若严格落实监管要求，限制未成年人购买，对卡游而言无异于“自毁业绩前程”。

　　卡游虽试图通过布局文具业务打造第二增长曲线%左右，短期内难以替代核心业务，无法摆脱对未成年人消费的依赖。

　　2025年6月，《人民日报》发布报道，聚焦盲卡盲盒无序经营对未成年人的危害，痛批相关商家制造商业陷阱，导致主要为小学生的消费者沉迷其中、豪掷千金。

　　虽未直接点名生产厂家，但明眼人都能看出，报道中提及的奥特曼、小马宝莉卡牌，核心供应商正是卡游。

　　在《人民日报》等央媒关注、监管政策收紧的背景下，卡游的未成年人消费争议，也成为其IPO的重要阻碍。

　　若始终抱着“收割”小学生的心态，无视监管要求、回避自身隐忧，即便暂时赚得盆满钵满，也终将失去市场的信任，难逃被淘汰的命运，这或许就是所有暴利企业都该警惕的生存法则。

　　意大利《晚邮报》报道称，美国驻米兰领事馆已被告知行程取消。本周早些时候，意大利媒体报道称，当地安全部门一直在为特朗普可能的到访做准备。

　　“初中生扶老人被索赔22万案”将开庭，此前交警认定扶人者次责，律师解读

　　来源：南方日报、都市现场、新京报近日，福建一位老太太骑自行车拐弯时摔倒，两名路过的初中生骑电动车看见后，停车帮扶，被交警判定承担事故次要责任。事后，老人称自己是因受到惊吓而摔倒，向驾驶电动车的女孩和她的监护人索赔22万元，事件引发广泛关注。

　　2月19日，大年初三，华盛顿热闹了一回。人来了不少，但关键的人没来。表面是多国齐聚，实质是另一种较量。

　　全红婵回湛江老家过年，帮家里贴春联，和游客打招呼。全妈回应女儿退役计划: 不干涉，都随她自己。（剪辑：乐希）

　　军事同盟出现裂痕？顾及中方韩国拒绝美军演习邀请，驻韩美军黄海演习F-16出动超100架次，中美对峙后韩方向美国提出抗议。（剪辑：杨程开云网站程）

　　中国队冬奥会收获第5金！谷爱凌、李方慧包揽自由式滑雪女子U型场地技巧金银牌

　　2月22日，据央视新闻：米兰-科尔蒂纳冬奥会，自由式滑雪女子U型场地技巧决赛，中国选手谷爱凌第三滑获得94.75分，夺得金牌；李方慧第三滑获得93分，获得银牌。中国队包揽金银！

　　2月22日，山西省忻州市公安局五台山风景名胜区分局发布警情通报：2026年2月21日15时26分许，五台山台怀镇杨柏峪村村民史某某（男，40岁）上坟祭祀引发火情，经景区专业队伍全力扑救，16时50分明火扑灭。

　　李梦转身签下1400万大合同，国家队9号易主张子宇，四川队续约谈崩背后藏着什么门道

　　李梦转身签下1400万大合同，国家队9号易主张子宇，四川队续约谈崩背后藏着什么门道消息已经坐实，李梦正式离开国内联赛，与新成立的国际女子篮球联赛Project B签约，年薪200万美元，折合人民币1400万。 这个数字摆在那里，不用多说什么，懂行的人一看就明白这意味着什么。

　　刚到北京，他没先见中方官员，反而先去参加了旅华韩侨的座谈会，当场就放了软话，说韩中关系全面恢复是本届政府最重大的外交成就，要尽最大努力加强双方沟通合作。